{"id":10560,"date":"2026-06-10T13:41:38","date_gmt":"2026-06-10T17:41:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.gillesenvrac.ca\/carnet\/?page_id=10560"},"modified":"2026-07-12T17:01:23","modified_gmt":"2026-07-12T21:01:23","slug":"comment-la-fin-pourrait-commencer","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/ia-debat\/comment-la-fin-pourrait-commencer\/","title":{"rendered":"Derni\u00e8res nouvelles, et comment la fin pourrait commencer"},"content":{"rendered":"\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Retour sur mon dernier entretien avec Steve Eisman, et quelques nouvelles qui pourraient s&rsquo;av\u00e9rer cruciales<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Traduction de <a href=\"https:\/\/garymarcus.substack.com\/p\/breaking-news-and-how-the-end-might\">Breaking news, and how the end might begin<\/a> par Gary Marcus le 10 juin 2026.<\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\">Partie I : Retour en arri\u00e8re<\/h1>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il y a quelques semaines, Steve Eisman, celui qui avait pr\u00e9dit la crise des pr\u00eats hypoth\u00e9caires \u00e0 risque (Steve Carell l\u2019a incarn\u00e9 dans <em>The Big Short<\/em>), m\u2019a interview\u00e9 et m\u2019a demand\u00e9 comment le boom de l\u2019IA pourrait s\u2019effondrer.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"The AI All-You-Can-Eat Buffet Is Ending with Gary Marcus | The Real Eisman Playbook Ep 62\" width=\"525\" height=\"295\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/NRSvQqG6BgE?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pour des raisons que je m\u2019appr\u00eate \u00e0 expliquer, cette entrevue, enregistr\u00e9e le 22 mai, semble aujourd\u2019hui extr\u00eamement pertinente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Voici deux extraits. (Certaines parties de l\u2019extrait 1 sont actuellement payantes dans une vid\u00e9o distincte, mais pourraient bient\u00f4t \u00eatre accessibles gratuitement ; je mettrai \u00e0 jour cet article avec un lien si c\u2019est le cas.)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Apr\u00e8s cela, j\u2019expliquerai pourquoi tout cela semble extr\u00eamement pertinent aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Extrait 1 : Les faux pas d\u2019OpenAI pourraient d\u00e9clencher un raz-de-mar\u00e9e<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : En supposant qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019une bulle. Je veux dire, si ce n&rsquo;est pas le cas, si nous nous trompons et que ce n&rsquo;est pas une bulle et que&#8230; ils pourront faire payer les jetons et que tout deviendra rentable et que ce sera clair d&rsquo;ici un an ou deux, alors&#8230;<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Ouais. Je veux dire, j\u2019aime bien consid\u00e9rer [les investissements colossaux dans l\u2019IA g\u00e9n\u00e9rative] comme un pari. Je pense que la probabilit\u00e9 que ce pari aboutisse est faible, mais elle n\u2019est pas nulle. Ce n\u2019est pas<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : Nulle. Mais si \u00e7a doit s\u2019effondrer, comme dans, tu sais, qu\u2019est-ce qui a fait \u00e9clater la crise des subprimes ? Ce qui a fait \u00e9clater la crise des subprimes, c\u2019est que la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit s\u2019est tellement d\u00e9grad\u00e9e que l\u2019utilisateur final, l\u2019investisseur, a cess\u00e9 d\u2019acheter les titres. Et \u00e7a a \u00e9t\u00e9 la fin. Parce que si l\u2019utilisateur final, l\u2019investisseur, a arr\u00eat\u00e9 d\u2019acheter les titres, toute la machine s\u2019est arr\u00eat\u00e9e net. La question que je te pose est la suivante : je me demande si ce qui pourrait faire capoter le syst\u00e8me, s\u2019il venait \u00e0 s\u2019effondrer, c\u2019est que l\u2019industrie passe \u00e0 cette tarification par jetons et que les gens disent : \u00ab Allez vous faire voir. Je ne veux pas, je ne veux pas payer. \u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : \u00c7a pourrait certainement arriver.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : Et si, ou si peut-\u00eatre \u00e7a, qu\u2019est-ce qui pourrait arriver d\u2019autre selon toi ?<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Eh bien, dans ta version, et ensuite je te donnerai la mienne, ce qui pourrait arriver, c\u2019est qu\u2019\u00e0 un moment donn\u00e9, une de ces entreprises ne puisse plus vraiment se permettre de continuer \u00e0 perdre de l\u2019argent. Pas vrai ? Elles vont \u00e9puiser leurs fonds de capital-risque, elles vont puiser autant qu\u2019elles le peuvent sur les march\u00e9s publics.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Mon meilleur candidat pour \u00e7a, c\u2019est OpenAI. OpenAI, je pense, a un probl\u00e8me en ce moment. C\u2019est eux qui br\u00fblent de l\u2019argent le plus vite. D\u2019accord.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : Et c\u2019est quoi le probl\u00e8me ?<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Ils n\u2019ont pas les moyens financiers de Google. Exactement. Ils avaient une longueur d\u2019avance, mais ils l\u2019ont gaspill\u00e9e.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : Google les a rattrap\u00e9s et d\u00e9pass\u00e9s.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Et puis Anthropic l\u2019a fait. Je veux dire, peut-\u00eatre qu\u2019ils sont tous \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e0 \u00e9galit\u00e9 maintenant, mais pensez-y par rapport \u00e0 il y a quelques ann\u00e9es. Vous savez, tout le monde pensait (pas moi, mais presque tout le monde) qu\u2019OpenAI \u00e9tait incroyable. Sam Altman ne pouvait pas se tromper. Exactement. Maintenant, personne ne fait confiance \u00e0 Sam Altman : il y a eu l\u2019article du New Yorker, il y a eu le t\u00e9moignage au proc\u00e8s d\u2019Elon Musk. C\u2019est assez clair qu\u2019on ne devrait pas lui faire confiance. Donc, je suis une entreprise qui envisage, disons, d\u2019acheter ces services. Et mes choix sont OpenAI, Anthropic, Google, peut-\u00eatre Amazon. Je ne choisirais peut-\u00eatre plus OpenAI. Et vous savez, cela se refl\u00e8te dans les choix que font r\u00e9ellement les gens, n\u2019est-ce pas ? Anthropic a conquis une grande partie du march\u00e9 des entreprises et OpenAI en a perdu une grande partie. Google se bat avec acharnement pour cela. <\/em><strong><em>Il y a donc un sc\u00e9nario. J\u2019ai tendance \u00e0 penser qu\u2019OpenAI est celle qui va s\u2019effondrer en premier<\/em><\/strong><em>. C\u2019est aussi celle qui d\u00e9pense le plus d\u2019argent avec le moins d\u2019actifs. C\u2019est elle qui a pris le plus d\u2019engagements.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>\u00c0 un moment donn\u00e9, ils pourraient ne plus \u00eatre en mesure de payer leurs factures<\/em><\/strong><em>. Or, ce qu\u2019ils ont fait, c\u2019est qu\u2019ils n\u2019ont cess\u00e9 d\u2019augmenter leur valorisation. Ils commencent, comme vos auditeurs le comprennent peut-\u00eatre, \u00e0 faire des choses \u00e9tranges avec les actions privil\u00e9gi\u00e9es et les conditions de ce financement, comme le fait qu\u2019une partie du financement d\u2019Amazon soit subordonn\u00e9e soit \u00e0 la r\u00e9alisation de l\u2019AGI, soit \u00e0 une introduction en bourse, etc. Ils font donc de plus en plus de concessions aux investisseurs. J\u2019ai vu un rapport indiquant qu\u2019ils offraient aux fonds de capital-investissement un rendement garanti de 17,5 %. \u00c7a me rappelle Madoff, vous voyez. Quelqu\u2019un d\u2019autre a dit que c\u2019\u00e9tait peut-\u00eatre une premi\u00e8re dans le monde de la finance, mais Reuters a publi\u00e9 un article \u00e0 ce sujet. Vous savez, aucun document n\u2019est public, donc on ne sait pas exactement. Mais vous savez, il est assez clair qu\u2019ils font de plus en plus de concessions aux investisseurs. Ils sont de plus en plus press\u00e9s. Je veux dire, la plus grande nouvelle de ces derni\u00e8res heures, c\u2019est qu\u2019ils veulent pr\u00e9cipiter leur introduction en bourse avant Anthropic\u2026 ils ont clairement peur d\u2019Anthropic. Je pense que tu verras, quand les chiffres seront vraiment tous sortis, qu\u2019Anthropic est plus efficace. On ne sait pas exactement pourquoi, mais ils sont plus efficaces. Ils sont moins endett\u00e9s \u00e0 outrance. Ils ont fait moins de promesses. Et donc, si j\u2019avais les prospectus des deux, tu sais, ind\u00e9pendamment de ce que je pense des entreprises de toute fa\u00e7on, je suis presque s\u00fbr que si je devais investir dans l\u2019une d\u2019elles, je choisirais Anthropic et non OpenAI. <\/em><strong><em>Et donc, \u00e0 un moment donn\u00e9, je pense qu\u2019OpenAI va se retrouver dans une situation o\u00f9 elle ne pourra pas vraiment respecter ses engagements.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Et si c\u2019est le cas, \u00e7a va cr\u00e9er des r\u00e9percussions sur l\u2019ensemble du march\u00e9. Et \u00e7a va \u00eatre des r\u00e9percussions int\u00e9ressantes. Donc<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : <\/em><strong><em>Des r\u00e9percussions\u2026 \u00e7a va \u00eatre [un] sacr\u00e9 raz-de-mar\u00e9e<\/em><\/strong><em>. Je veux dire, par exemple, Oracle, et pour \u00eatre tout \u00e0 fait transparent, je poss\u00e8de un peu d\u2019Oracle. Parfois, je perds le sommeil \u00e0 cause du fait que je poss\u00e8de Oracle. Quand Oracle a publi\u00e9 ses r\u00e9sultats du troisi\u00e8me trimestre, l\u2019action valait environ 230 avant l\u2019annonce. Et ils ont annonc\u00e9 ces chiffres impressionnants, puis ils ont d\u00e9voil\u00e9\u2026 je ne me souviens plus du mot exact, mais c\u2019est une sorte de carnet de commandes. Et ce carnet de commandes s\u2019\u00e9levait \u00e0 quelque 550 milliards, en hausse de 85 %, et tout le monde est devenu compl\u00e8tement fou. Et l\u2019action est pass\u00e9e de 230 \u00e0 330. Du jour au lendemain. Eh bien<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : J\u2019ai \u00e9crit \u00e0 ce sujet le 11 septembre [2025], je me souviens exactement de la date. J\u2019ai r\u00e9dig\u00e9 un article intitul\u00e9 \u00ab Peak Bubble \u00bb. Exactement. Et mon argument n\u2019\u00e9tait pas qu\u2019Oracle n\u2019irait jamais plus haut que \u00e7a, mais que nous repenserions \u00e0 ce moment dont tu parles maintenant comme le summum de l\u2019absurdit\u00e9 de tout \u00e7a. Eh bien, le probl\u00e8me\u2026<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : [le] probl\u00e8me, c\u2019est qu\u2019il s\u2019est av\u00e9r\u00e9, tu sais, que deux jours plus tard, tout le monde a compris que sur les cinq cent cinquante milliards [de revenus pr\u00e9vus], environ trois cent cinquante milliards provenaient uniquement d\u2019OpenAI. C\u2019est vrai. <\/em><strong><em>Tout le monde s\u2019est dit : \u00ab Attendez une seconde, si je d\u00e9tiens des actions Oracle, je d\u00e9pends d\u00e9sormais enti\u00e8rement de la capacit\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque \u00e0 lever des fonds pour OpenAI afin que celle-ci puisse remplir ses obligations envers Oracle<\/em><\/strong><em>. Et l\u2019action est pass\u00e9e de 330 \u00e0 180.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Exact. Et [Oracle] a en quelque sorte tourn\u00e9 autour de ce niveau. Elle est peut-\u00eatre \u00e0 200 maintenant ou quelque chose comme \u00e7a. Mais elle a essentiellement chut\u00e9 en quelques jours ou quelques semaines \u2014 je crois que \u00e7a a pris quelques semaines. Exact. Mais en quelques semaines, elle avait chut\u00e9. Et elle \u00e9tait donc \u00e0 environ 310 quand j\u2019ai \u00e9crit mon article \u00ab Peak Bubble \u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : Donc, si <\/em><strong><em>tu me dis qu\u2019OpenAI est un probl\u00e8me, les r\u00e9percussions sont \u00e9normes<\/em><\/strong><em>. Je veux dire, ce n\u2019est pas comme, tu sais, une petite soci\u00e9t\u00e9 de pr\u00eats hypoth\u00e9caires \u00e0 risque. Je veux dire, c\u2019est une \u00e9norme entreprise avec d\u2019\u00e9normes obligations envers d\u2019\u00e9normes entreprises technologiques dont nous connaissons tous les noms. Exact.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Et les r\u00e9percussions seraient\u2026 vont \u00eatre \u00e9normes.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : C&rsquo;est vrai.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>C&rsquo;est donc mon sc\u00e9nario le plus probable. Il y en a d&rsquo;autres, mais celui qui me semble le plus probable, c&rsquo;est qu&rsquo;OpenAI, \u00e0 un moment donn\u00e9, ne parvienne plus vraiment \u00e0 joindre les deux bouts. Anthropic leur vole la vedette, Google leur vole la vedette, les gens ont moins confiance en eux, etc. Exact. Et puis, il y a tout ce qui est pr\u00e9vu pour Oracle, pour NVIDIA.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u2026<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : Ouais.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Tu sais, j\u2019utilise souvent la m\u00e9taphore du Coyote rus\u00e9 au bord de la falaise<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : o\u00f9 il agite les jambes et ne tombe pas.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Ouais. Et puis il regarde en bas et il tombe. \u00c7a pourrait \u00eatre le moment o\u00f9 tout le monde se dit : \u00ab Bon, on s\u2019est tromp\u00e9s. \u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Extrait 2 : La mort du \u00ab tokenmaxxing \u00bb<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">On a aussi parl\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie des jetons :<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : Donc, les agents sont essentiellement des syst\u00e8mes qui font des choses en votre nom. Ils peuvent donc organiser vos voyages, ou ex\u00e9cuter du code pour vous, ou encore \u00e9crire du code pour vous. On avait donc ce paradigme au d\u00e9part avec ChatGPT, et \u00e7a remonte en fait \u00e0 avant ChatGPT, mais o\u00f9 on tapait une question et on obtenait une r\u00e9ponse. \u00c7a pouvait \u00eatre une question \u00e0 r\u00e9ponse oui ou non, ou, disons, \u00ab dis-moi o\u00f9 est n\u00e9 William Shakespeare \u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Le paradigme de l\u2019agent est diff\u00e9rent. En gros, on dit : \u00ab fais des choses pour moi \u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Et la raison pour laquelle ces services ont tendance \u00e0 \u00eatre plus chers, c\u2019est qu\u2019ils ont tendance (avec l\u2019aide d\u2019une bonne vieille IA dont personne ne veut parler) \u00e0 ex\u00e9cuter plusieurs grands mod\u00e8les linguistiques en arri\u00e8re-plan \u00e0 maintes reprises jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019ils obtiennent les r\u00e9ponses qui, selon certains crit\u00e8res, semblent correctes. Et donc parfois, ils finissent par utiliser, disons, mille fois plus de puissance de calcul, ou un million de fois, ou un milliard de fois, ou peu importe. C\u2019est pourquoi les prix des agents ont \u00e9t\u00e9 assez \u00e9lev\u00e9s.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Eisman : Parlons donc de l\u2019aspect \u00e9conomique de tout \u00e7a, parce que d\u2019apr\u00e8s ce que j\u2019ai lu, il y a un co\u00fbt pour les jetons, et n\u2019importe quel service auquel quelqu\u2019un s\u2019est abonn\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire un mod\u00e8le d\u2019abonnement, co\u00fbte bien moins cher que le co\u00fbt r\u00e9el de cr\u00e9ation des r\u00e9ponses \u00e0 des questions comme \u00ab pourquoi Jules C\u00e9sar a-t-il franchi le Rubicon ? \u00bb, et c\u2019est certainement bien moins cher que n\u2019importe quel agent. <\/em><strong><em>Le secteur commence donc \u00e0 s\u2019orienter vers une tarification par jeton. Je pense que Microsoft est sur le point de la lancer d\u2019un jour \u00e0 l\u2019autre. Et ma question pour vous est la suivante : cela va co\u00fbter beaucoup plus cher. Comment les gens vont-ils r\u00e9agir \u00e0 cela ? Je ne peux pas&#8230; je ne peux pas imaginer une r\u00e9action positive.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Marcus : <strong>La question est de savoir qui assume le co\u00fbt. Une m\u00e9taphore appropri\u00e9e ici serait peut-\u00eatre un buffet \u00e0 volont\u00e9. Tu sais, ces entreprises proposaient des buffets \u00e0 volont\u00e9 et les gens mangeaient beaucoup, surtout quand ils ont commenc\u00e9 \u00e0 utiliser des agents. Et les marges sont soit tr\u00e8s faibles, soit n\u00e9gatives dans bien des cas, ce qui signifie que \u00e7a co\u00fbte plus cher aux entreprises de fournir les jetons que ce que tu paies pour les utiliser. Elles sont donc dans une impasse, et c\u2019est une impasse particuli\u00e8rement crue ou poignante parce que ces entreprises veulent entrer en bourse. Elles essaient donc, vous savez, de faire en sorte que leurs chiffres aient l\u2019air bons d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre. C\u2019est un compromis, car au fond, elles g\u00e8rent tout \u00e7a \u00e0 perte. Et avec l\u2019arriv\u00e9e des agents, la perte est encore plus grande. Elles se retrouvent donc dans une situation o\u00f9, d\u2019un c\u00f4t\u00e9, elles veulent que les clients utilisent leurs services, et elles ont \u00e9t\u00e9 plut\u00f4t efficaces l\u00e0-dessus.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em><strong>Mais d\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, elles veulent faire des profits. Et ces deux objectifs sont en fait en tension, n\u2019est-ce pas ?<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Ils sont toujours en tension dans une certaine mesure, n\u2019est-ce pas ? Vous savez, plus vos marges sont faibles, plus vos clients appr\u00e9cient. Mais il s\u2019av\u00e8re que cela ressemble un peu \u00e0 un buffet \u00e0 volont\u00e9. Et certains clients ne mangeaient pas tant que \u00e7a. Mais lorsque les gens ont commenc\u00e9 \u00e0 utiliser des outils comme OpenClaw, qui est une sorte de syst\u00e8me permettant d\u2019utiliser les LLM comme agents, certaines personnes se sont mises \u00e0 manger \u00e9norm\u00e9ment au buffet<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>La question est : comment rendre cela \u00e9conomiquement viable<\/em><\/strong><em> ?<\/em><\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\">Partie II : Ce qui vient de se passer<\/h1>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tout d\u2019abord, premier effet domino : le \u00ab tokenmaxxing \u00bb est bel et bien mort, exactement comme Eisman et moi l\u2019avions anticip\u00e9 il y a quelques semaines. Les fournisseurs de LLM ne veulent plus proposer de formule \u00e0 volont\u00e9 et les clients ne veulent plus payer \u00e0 la carte. Le probl\u00e8me fondamental est que pour cr\u00e9er une version fiable du produit, il faut soit facturer plus que ce que les clients sont pr\u00eats \u00e0 payer, soit que les fournisseurs acceptent de subir une perte. Mais bon, si vous lisez r\u00e9guli\u00e8rement cette newsletter, vous le saviez d\u00e9j\u00e0. (D&rsquo;autres l&rsquo;ont peut-\u00eatre appris aujourd&rsquo;hui ; confirmant ce que je disais depuis des semaines, ZeroHedge vient de rapporter que Citrini Research \u00ab<em> a publi\u00e9 une mise \u00e0 jour sur le statu quo de l&rsquo;\u00e9cosyst\u00e8me de l&rsquo;IA, notant qu&rsquo;<\/em><strong><em>en <\/em><\/strong><a href=\"https:\/\/www.citriniresearch.com\/p\/state-of-the-themes-june-2026\"><strong><em>seulement quelques semaines, nous sommes pass\u00e9s du tokenmaxxing au tokenpanic<\/em><\/strong><\/a><strong><em>. \u00bb)<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La mort du tokenmaxxing signifie moins de revenus pour les entreprises de LLM, ce qui ne peut que nuire aux introductions en bourse. Et de plus en plus de gens s&rsquo;en rendent compte.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mais, deuxi\u00e8me effet domino, quelque chose d\u2019<em>autre<\/em> vient de se produire. Et cela pourrait \u00eatre d\u2019une importance capitale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il faut replacer cela dans son contexte.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le contexte est le suivant : il y a environ un mois, SoftBank a tent\u00e9 d\u2019obtenir un pr\u00eat sur marge de 10 milliards de dollars en s\u2019appuyant sur sa (tr\u00e8s importante) participation dans OpenAI. Cela n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 bien accueilli par les banques, comme l\u2019a not\u00e9 Bloomberg (et comme je l\u2019ai mentionn\u00e9 dans un essai pr\u00e9c\u00e9dent) :<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00ab SoftBank Group Corp. a revu \u00e0 la baisse ses plans concernant un pr\u00eat sur marge de 10 milliards de dollars garanti par sa participation dans OpenAI apr\u00e8s avoir rencontr\u00e9 des r\u00e9ticences de la part de certains cr\u00e9anciers, ont d\u00e9clar\u00e9 des personnes proches du dossier. \u00bb<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1170\" height=\"897\" src=\"https:\/\/www.gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-10561\" srcset=\"https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI.jpg 1170w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI-744x570.jpg 744w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI-420x322.jpg 420w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI-768x589.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La nouvelle de derni\u00e8re minute est encore pire. Bloomberg rapporte maintenant que les banques ne veulent m\u00eame pas accorder ce pr\u00eat r\u00e9duit :<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"867\" src=\"https:\/\/www.gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI2-1200x867.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-10562\" srcset=\"https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI2-1200x867.webp 1200w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI2-744x537.webp 744w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI2-420x303.webp 420w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI2-768x555.webp 768w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI2.webp 1206w\" sizes=\"auto, (max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">SoftBank a imm\u00e9diatement encaiss\u00e9 le coup ; le fait de baisser ses exigences sent le d\u00e9sespoir, et c&rsquo;est un terrible vote de d\u00e9fiance que les banques aient <em>encore<\/em> dit non :<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/x.com\/financelancelot\/status\/2064595437718241329?s=61\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"628\" src=\"https:\/\/www.gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI3.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-10563\" srcset=\"https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI3.jpg 1200w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI3-744x389.jpg 744w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI3-420x220.jpg 420w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI3-768x402.jpg 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><\/a><figcaption class=\"wp-element-caption\">DERNI\u00c8RE MINUTE : Les actions de SoftBank chutent de 9 % apr\u00e8s l&rsquo;\u00e9chec de sa tentative d&rsquo;obtenir un pr\u00eat sur marge de 6 milliards de dollars garanti par sa participation dans OpenAI.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">C&rsquo;est le deuxi\u00e8me domino : on peut en d\u00e9duire que <em>les banques ne pensent pas vraiment qu&rsquo;OpenAI vaille sa valorisation actuelle. <\/em><strong>Elles ne veulent pas des actions d&rsquo;OpenAI comme garantie.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Et OpenAI souhaite entrer en bourse avec une valorisation encore <em>plus \u00e9lev\u00e9e<\/em>. Cela va \u00eatre difficile compte tenu de cette nouvelle.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le troisi\u00e8me domino pourrait donc \u00eatre le suivant : <strong>OpenAI pourrait bien finir par devenir le WeWork de l\u2019IA<\/strong>. (Anecdote : Masa est connu pour avoir investi massivement dans WeWork juste avant que l\u2019entreprise ne s\u2019effondre).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Voici une version de l\u2019argumentation que j\u2019avais pr\u00e9sent\u00e9e il y a deux ans :<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"742\" src=\"https:\/\/www.gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI4-1200x742.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-10564\" srcset=\"https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI4-1200x742.webp 1200w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI4-744x460.webp 744w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI4-420x260.webp 420w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI4-768x475.webp 768w, https:\/\/gillesenvrac.ca\/carnet\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/MarcusAI4.webp 1351w\" sizes=\"auto, (max-width: 706px) 89vw, (max-width: 767px) 82vw, 740px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">9 raisons de s\u2019inqui\u00e9ter pour OpenAI, datant de juillet 2024.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Deux ans plus tard, les concurrents <em>ont<\/em> rattrap\u00e9 leur retard. OpenAI <em>a<\/em> d\u00fb baisser ses prix. <em>D&rsquo;autres<\/em> employ\u00e9s cl\u00e9s sont partis, les mod\u00e8les open source (bien que peut-\u00eatre pas ceux de Meta) <em>ne sont<\/em> qu&rsquo;\u00e0 quelques mois de retard. Sora a bri\u00e8vement \u00e9t\u00e9 commercialis\u00e9, mais a finalement <em>\u00e9t\u00e9<\/em> retir\u00e9 du march\u00e9. GPT <em>a \u00e9t\u00e9 retard\u00e9<\/em> (jusqu&rsquo;en ao\u00fbt 2025, comme pr\u00e9vu). Les derniers mod\u00e8les (bien que pas le 5 en particulier) sont co\u00fbteux \u00e0 faire fonctionner, et le co\u00fbt est un probl\u00e8me croissant.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les probl\u00e8mes fondamentaux de fiabilit\u00e9 et d\u2019exactitude <em>n\u2019ont pas<\/em> \u00e9t\u00e9 r\u00e9solus. Et OpenAI n\u2019a <em>toujours<\/em> pas r\u00e9alis\u00e9 de b\u00e9n\u00e9fices, et on ne sait toujours pas si ce sera un jour le cas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tous les mauvais signes sont d\u00e9sormais plus graves. La grande diff\u00e9rence, c\u2019est que les gens s\u2019en rendent <em>enfin<\/em> compte.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pour mettre les choses en perspective, mon tweet ci-dessus n\u2019a r\u00e9colt\u00e9 que 34 000 vues ; aujourd\u2019hui, le monde entier se demande si l\u2019IA n\u2019est pas une bulle. Et \u00e0 juste titre.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce moment \u00e0 la Wile E. Coyote pourrait bien arriver bient\u00f4t.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce qui m\u2019am\u00e8ne directement \u00e0 la partie III.<\/p>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\">Partie III : Un sc\u00e9nario actualis\u00e9<\/h1>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce qui s\u2019est pass\u00e9, bien s\u00fbr, avec WeWork, c\u2019est qu\u2019ils pr\u00e9voyaient une immense introduction en bourse, et que tout s\u2019est effondr\u00e9 ; en octobre 2019, peu apr\u00e8s avoir lev\u00e9 une somme colossale aupr\u00e8s de SoftBank, ils ont retir\u00e9 leur introduction en bourse.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si le march\u00e9 s&#8217;emballe \u00e0 propos de l&rsquo;introduction en bourse d&rsquo;OpenAI, ce qui, apr\u00e8s aujourd&rsquo;hui, semble \u00eatre une possibilit\u00e9 r\u00e9elle, OpenAI pourrait \u00eatre contrainte de retirer son introduction en bourse (Domino 3), ou de revoir ses ambitions \u00e0 la baisse de mani\u00e8re drastique. Si tel est le cas, je ne vois pas comment elle pourrait honorer ses obligations colossales (600 milliards de dollars). (Domino 4)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">S\u2019ils ne peuvent pas honorer leurs obligations, je m\u2019attends \u00e0 ce que Nvidia, Oracle et bien d\u2019autres subissent un coup dur en tant que dommages collat\u00e9raux (Domino 5). Et les r\u00e9percussions pourraient toucher le syst\u00e8me bancaire, les r\u00e9gimes de retraite et bien plus encore (trop de dominos pour les compter). Il y aurait certainement des discussions sur des plans de sauvetage.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>(Avertissement : ceci n\u2019est pas un conseil en investissement, c\u2019est simplement ce que j\u2019observe. Utilisez ces r\u00e9flexions \u00e0 vos propres risques.)<\/em><\/p>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Retour sur mon dernier entretien avec Steve Eisman, et quelques nouvelles qui pourraient s&rsquo;av\u00e9rer cruciales Traduction de Breaking news, and how the end might begin par Gary Marcus le 10 juin 2026. 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