Analyse théorique et preuves empiriques issues des économies de l’Atlantique Nord (France, Allemagne, États-Unis, Royaume-Uni), 1980 à 2024
Traduction de How a Minskyan Supercycle Ends, par Cédric Durand, Ayoze Alfageme and Simon Grothe. Juin 2025. Université de Genève.
Résumé
Cette contribution examine les limites de l’expansion financière par rapport à l’économie réelle, en analysant la croissance substantielle des actifs financiers entre les années 1980 et les années 2020. Nous montrons comment l’activisme des décideurs politiques a soutenu l’expansion financière au-delà de la crise financière mondiale de 2008, créant ainsi une énigme compte tenu des prévisions théoriques d’un désendettement périodique. La flambée de l’inflation au début des années 2020 constitue un test crucial pour comprendre les contraintes monétaires qui pèsent sur le système financier. En nous appuyant sur la théorie de l’instabilité financière de Minsky, l’analyse du cycle financier de la BRI (Borio) et le concept marxiste de capital fictif, nous développons un cadre complet pour analyser ces dynamiques. Nous documentons l’évolution du supercycle de 1980 à 2024 dans quatre économies de l’Atlantique Nord à l’aide d’un indicateur de capital fictif et d’une analyse en composantes principales. Notre analyse révèle trois phases distinctes : une longue expansion néolibérale (1980-2007), un système de Ponzi général soutenu par l’État (2008-2019) et un recul limité par l’inflation (2020-2024). Contrairement aux attentes, aucune contraction n’a eu lieu au cours des années 2010, les banques centrales ayant soutenu l’expansion par des achats d’actifs et la croissance de leur bilan. Cependant, la période d’inflation post-COVID marque un arrêt décisif, les actifs financiers se contractant par rapport au PIB. Nous théorisons ces contraintes à travers le cadre du taux d’intérêt non destructeur d’actifs (NABIR), qui formalise la tension entre les objectifs de stabilité des prix et de stabilité financière. Lorsque l’inflation force les taux d’intérêt au-dessus de ce que les systèmes financiers à effet de levier peuvent supporter, les autorités monétaires sont confrontées à des compromis impossibles. Nos conclusions suggèrent que la compression financière par le contrôle de l’inflation pourrait permettre une réduction ordonnée des systèmes financiers surdimensionnés, avec des implications pour l’avenir des régimes d’accumulation tirés par la finance.
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Les traductions de 2026 (.xlsx) – celles de 2025 (.html) – par Gilles en vrac